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资本运作对大理州社会经济发展的现实意义

来源:金融四科 作者:熊兆宇 时间:2017-02-06 11:02
  资本运作是指资本所有者把拥有的有形资本和无形资本视为可经营的价值要素,在外部环境和内部条件研究的基础上,以资本运作的概念、目标和原则为指导,制定长远的、系统的和全局的规划,通过组织、管理、并购、重组、参股、控股等途径,优化配置,有效经营,以实现资本增值和利润最大化的一种运营方式;是利用资本市场,以小变大、以无生有的诀窍和手段。
  目前,由于我国在投融资体制和机制方面的关系尚未完全理顺,资本市场发育慢,尚不成熟,资本运作机制还不够规范和健全,地方实施资本运作时还需要破除常规,不断探索,勇于创新,适时、适势打造良好的投融资平台,构建融资“绿色通道”,为实体经济融通资金,注入活力,促其调结构,积极转型升级,降低营运成本,提高经济效益,借资、借力、借势,不断做优、做强,推动地方经济快速发展。
  一、投融资平台资本运作的动因
  (一)间接融资的困难和压力
近年来,投融资平台快速发展,持续吸引银行信贷投入,带动了地方基础设施投资和城镇化进程,刺激了内需,拉动了地方经济发展,然而,随着国家经济、金融政策的调整变化,投融资平台的发展也面临着诸多问题和困境,特别是监管部门过急、过快出台的系列政策并未从根本上解决信贷期限错配、短贷长用、供需脱节等问题,还不同程度收窄了平台筹融资渠道,约束了其间接融资能力,迫其融资转向,滋生了大量民间借贷,膨出寻租获利空间,拉高了融资成本,降低了实体经济持续经营发展能力,融资难、融资贵问题越为突出,滞缓了地区经济发展速度。
  (二)现状与目标之间的差距
  虽然许多投融资平台都制定了发展目标,内容不尽相同,但总体都围绕强化基础设施建设,促进产业转型升级,推动当地经济发展这一主线来建、运、管、退。而目前大多数投融资平台却面临自身难以克服的内在矛盾,即政策性与盈利性之间的矛盾及由此诱发的诸多问题:如业务结构仍然偏重于公益性项目,流动性差,经营性业务占比较小;资源和能力分散,难以形成一个真正意义的产业延伸和产业组合等。要弥补这些差距,实现既定目标,靠传统运作模式是难于实现的,必须围绕经济发展的总体趋势、政策的调整变化,适时调整金融服务模式,加大直接融资比重,特别是通过资本运作的手段实施重组、并购和结构调整迅速壮大自身实力、技术创新、提高市场竞争能力来促使目标任务的完成。
  (三)未来经营和管控模式的要求
  多数投融资平台的组织架构是母(集团)公司加各业务板块子公司的架构,在这样的模式下,母公司自身不经营具体业务,而主要是通过控制各下属子公司,统筹调控整体战略规划,各下属子公司根据集团总体战略方向适时进入或退出相应的业务领域,突出主营业务,提高核心竞争力,不断将集团做优、做大、做强。在母子公司体制下,这些战略措施主要通过资本运作的手段来执行,资本运作潜在成为母公司的核心职能。
  二、投融资平台是资本运作战略的关键环节
  (一)投融资平台资本运作的战略定位
投融资平台的总体发展战略是资本运作战略的统帅,资本运作战略是实现投融资平台总体发展战略的有效手段。资本运作方在对外部环境和内部条件分析研究的基础上,明确资本运作承担主体的经营目标、发展方向、业务范围和资源分配、联动影响结果等重大问题。因此,投融资平台的资本运作战略定位必须建立在科学、可行的总体战略定位的基础上。即总体发展战略对资本运作战略做出基本的规划和要求,不同的总体发展战略对应不同的资本运作战略。例如:如果总体战略规定平台采取集中化发展战略,那么在资本运作过程中,无论是采取收购,兼并,还是参股、控股等方式,目标主体单位的产品就应该是与平台的主营业务相同;如果总体战略规定投融资平台应采取多元化的发展战略,那么就可以采取混合并购,向其它行业、其它产业领域扩展,实现跨行业的多元化经营。
  (二)投融资平台资本运作战略的核心命题
目前地方投融资平台主要有投资控股模式、产业控股模式、产融结合模式、金融控股四种模式。四种方式虽然各有侧重,但都体现了资本运作的重要性,其资本运营的核心命题在于:一是借助资本杠杆,盘活存量资产,提高资本收益率;二是产业经营与资本运作相结合,以资本杠杆撬动产业资本快速发展;三是寻找市场商机,嫁接资源、培育能力,快速形成优势产业,快速提升投融资平台整体实力,形成自己的优势产业,打开产业空间和资本市场通道,以保持资本运行主体的持续发展和为社会创造更多的价值 。
  (三)投融资平台资本运作的条件
  实施资本运作必须充分考虑是否具备进行资本运作的条件。首先,投融资平台既要借助政策支持、法律规范等外围条件,同时也要具备一定内在条件,如:(1)具有资本运作的自主决策权;(2)具有追求自身资本增值和资本价值最大化的内在动力和必要的约束机制;(3)具有内在的资本运作风险规避机制;(4)具有一批优秀而稳定的经营者和管理者;(5)具有资本运作中纳入和借助其他企业的筹资和融资能力等。
其次要重视资本运作成本与风险分析,考虑资本运作带来的市场交易成本、内部组织费用、筹资费用、磨合成本等综合成本是否大于其带来的经济效益。还需研究企业是否具备对经营风险、管理风险、财务风险、信息风险等资本运作风险进行防范和化解的能力,并提出相应的对策。
  三、投融资平台资本运作存在的现实问题
  (一)观念误区
  认为资本运作是生产经营的更为高级的经营形式。在当前投融资平台的资本运作过程中,有一种观点和倾向,认为资本运作是独立于生产经营而存在,目的在于提高资本营运效率和效益的经济行为和经济活动,是比生产经营更为高级的经营方式。这种观念上的错误极有可能把资本经营引入歧途。从经济学意义上说,能够创造市场需求的物质产品的生产经营是经济发展和社会进步的基础,也是资本增值的源泉。也就是说,只是具备良好的生产经营基础的企业才能有效地实施资本运作,很难设想一个生产经营境况较差的企业能够成功地进行兼并或收购活动。所以资本运作最终必须服从或服务于生产经营。可以这样认为:没有生产经营作基础的资本运作是危险的,但没有资本运作的生产经营是难以壮大发展的。
  (二)盲目扩张
  盲目兼并、收购某些与自己主业无关的资产,实行多元化经营,进入陌生行业,会使主业不精,副业不旺,加大行业风险,使资本大而不优,归并企业大而不强,失去融资吸引力和信誉度,最终被市场淘汰。
  (三)把资本运作等同于上市和企业改制
  资本运作不仅能扩大企业规模、增强市场竞争力、实现规模效应的作用,而且能调整产业结构和企业结构,盘活存量资产。但在资本运作的实务操作中,一些投融资平台把它等同于企业上市。于是一些经营状况不佳、本身不够上市条件的平台,通过母体裂变,将企业中效益好的部分组成股份公司,企图上市“圈钱”。还有一些投融资平台为达到上市目的,通过各种方法寻求与其他企业进行资产重组,一旦取得上市资格,企业内部又各自为政,经营分散,既谈不上主业优质扩展,也未整体形成规模。
  (四)缺乏配套的组织机构与人力资源
  随着资本市场的不断完善,国有资产管理方式正在从“管资产”向“管资本”转变,客观上也要求一些投融资平台从“资产经营型”向“资本经营型”企业转型,而大多数投融资平台没有专门研究资本运作战略规划以及执行资本运作操作的机构或部门,同时缺乏掌握最新资本运作技术和操作经验的人才,无法保证资本运作战略能够得到迅速有效地执行。
  四、强化资本运作的现实运用
  大理州政府和企业均要整合资源,既把用好内部资源,也要在发展过程中有效地获得所需要的外部资源,强化资本运作,促进地区的发展。一是对具备上市条件的公司进行包装上市融资;二是有选择地整合优良资本,构筑融资平台,积极组织地方性债券发行(包含企业债和公司债),扩展包括私募基金(PE)、政府引导基金和产业发展基金、公共部门社会资本合作模式(PPP)、资产证券化(ABS)等方式融资;三是改变股权结构,借助外力,运用BT、BOT、TOT等变相方式融资。
  目前,我州已具有上市(挂牌)储备企业36家,与券商签订合作协议9家,云南顺丰洱海环保科技股份有限公司和云南祥云飞龙再生科技股份有限公司2家企业已在“新三板”正式挂牌交易;云南鸿运嘉工贸发展股份有限公司已获批“新三板”挂牌,三彝扎染、大理古城旅游公司等企业进一步完善申报资料后将尽快上报全国股转系统。大理药业股份公司IPO上市已列入中国证监会西部绿色通道,力争2017年成功登陆主板市场。大理经济开投集团和州旅游产业集团已分别发行企业债14.5亿元和8亿元,大理海开投公司已发行5亿元公司债券,州旅游产业集团已完成公司债券发行的招投标前期工作。祥云飞龙公司股权私募融资累计30亿元;大理州政府与上海浦发行合作发行扶贫基金100亿元,已到位79.67亿元,另外的政府投资引导基金(母基金)和旅游、交通、环保生态、产业扶持培育4只产业发展基金(子基金)2017年上半年将募集到位,预计发行规模400—500亿元,能为大理州“十三五”社会经济发展提供强有力的资金支持。
  在做好直接融资的同时,也要同步搞好间接融资,建、运、管、退好各类融资平台,用好中、短融资产品,发挥新型非银行业金融机构补充性作用,使直接融资和间接融资相辅相成,产生各自应有功效。一是盘活存量资产、实现经营规模快速扩张以及优化产权结构等多种模式扩充和优化资本,构筑良好的融资平台,运用固有资本和预期期权(如土地收益、租金、国有资产有偿使用费等)收益为支撑,调动金融机构贷款等活性资金为己所用;二是规范有序发展村镇银行、小贷公司、金融担保公司、融资性租赁公司等地方金融性和类金融性机构的发展,使融资渠道多元化,进一步营造宽松的筹融资环境,促进地方资本运作的有效实施。
  通过有效实施资本运作,多渠道、多形式聚合资金为地方经济建设注入动力,加快资金周转速度,缩短资本运行周期,扩大资本的增值空间,降低运行成本,把加减积累式发展转变为几何跳跃式发展,力促进地方经济换挡提速、弯道超车。